●下半年市场机会主要集中在两方面：一是超跌机会。经济增长高位回落，市场出现业绩拐点压力，甚至出现滞胀担忧，这种对宏观经济和上市公司业绩的过分担忧可能导致市场反应过度，给市场带来超跌机会。二是政策机会。股市大幅下跌会带来积极的股市政策，经济下滑压力会倒逼宏观政策的调整。这种政策调整与刺激会直接或间接作用于市场，起直接作用的股市政策能带来小机会，起间接作用的宏观政策能带来大机会。

　　●对下半年行情作如下概率判断：

　　（1）通胀缓解，经济保持10%以上增长，政策紧缩力度减弱，市场对政策调整存在强烈预期；股市政策力度加大，利好措施如期出台。宏观政策与股市政策形成合力，推动股市探底成功，形成反转的大趋势。此路径概率为30%。

　　（2）通胀局部缓解，经济保持10%左右增长，政策适时微调，股市利好政策稳步推出，两者形成共振，推动股市筑底反弹。但对通胀和经济仍存在担忧因素，不足以确立反转趋势。此路径概率为50%。

　　（3）通胀没有缓解，市场对滞胀担忧加大，宏观紧缩力度加大；或者预期的股市政策不能如期出台，市场继续大幅下跌。此路径概率为20%。

　　⊙民生证券研究所