中报披露结束，重点公司全部扭亏为盈。从中期业绩看，08年亏损的绝大多数火电公司都实现扭亏为盈。而且，从环比来看，由于发电量大幅回升，二季度业绩比一季度有明显提高。中期业绩最好的是深圳能源和 申能股份(行情 股吧)，五大集团下属龙头公司的业绩在预期之中，水电比重较大的公司业绩尚未体现优势，正常年份水电三季度对业绩贡献较大，建议给予关注。

全国装机容量突破8亿千瓦，体制改革是未来的主旋律。以中电投所属拉西瓦水电站6号机组投产为标志，我国电力装机容量突破8亿千瓦。电力供给面较为宽松，未来体制改革将是国家电力工作的重点。近期，国家出台了水资源费征收标准以及规范风电价格的通知。在直供电试点方面，浙江省政府开会准备推动大用户直购电试点。

电力板块8月份跑赢大盘3个百分点，防御价值开始显现。按照09年预测市盈率计算，电力行业平均市盈率为23.7倍，高于金融服务、化工、建筑、采掘、家电、房地产。不过从我们重点关注的 华能国际(行情 股吧)、 华电国际(行情 股吧)、 国电电力(行情 股吧)等龙头公司的市盈率来看，市盈率都低于20倍。按照最新净资产计算，电力行业平均PB为2.8倍，高于钢铁、轻工制造、交运和金融服务业。尽管电力行业目前相对金融服务业估值优势不明显，但是电力行业未来负面消息较少，而且三季度电量环比预计仍会好于二季度。

月投资思路：重点推荐长江电力、国电电力防守，深圳能源、粤电力A进攻。9月份电价应该不会上调，但是有可能出现对调价的预期。发电量增速同比仍会增加，但是日均发电量不一定比8月份高。发电用煤需求减少，秦皇岛煤价可能出现一定调整，可能成为火电股上涨的催化剂。重点推荐长江电力、国电电力防守，深圳能源、粤电力进攻。