江海证券 田益明

异动分析：

7月31日，公司股票首日开盘暴涨136.1%，成为7月开盘涨幅最大的上市新股。其上市首日开盘价即达到28.33元/股，盘中最高价为32.1元/股，当日收报31.31元/股，换手率93.26%，涨幅高达160.9%，其开盘价和收盘价均大大超出研究机构预测的最高价格，且当日上证综指下跌2.15%，新华都的表现显得异常抢眼。但在随后的几个交易日中，其股价出现连续跌停，今日最低价已下探至23.39元。我们认为，其股价暴涨与唐骏的影响力有关，而下跌动力来自于弱势中定价超预期后的价格回归。

公司研究：

公司主营业务为大卖场、综合超市及百货的连锁经营，是福建省第二大连锁零售企业。目前，公司门店分布的区域以福建省经济最发达的闽南（厦门、漳州、泉州）为重点，并向闽东、闽西及闽北辐射.在闽南地区处于绝对领导地位。截至2007年12月31日，公司共拥有35家门店，合计经营面积达227928 m2。公司在“2007年中国连锁经营100强”中排名第53位。公司的每股收益和每股净资产均高于行业平均值，其中去年净资产收益率达46.57％，约为行业平均值的3倍，盈利能力位于行业前列。

公司发展的潜力主要来自上市后的扩张速度。根据福建省行政区划、人口分布，公司在福建省大卖场、综合超市的扩张空间仍然很大，预计公司将重点在一、二、三级城市发展，总体而言，公司未来三年新增门店数可能接近40家，保持快速扩张的趋势。根据13家研究机构目前对新华都2008年度业绩的预测，其预测净利润相比上年降幅为10.97%。而新华都上半年基本每股收益为0.54元，与上年同期持平。

公司2007年资产负债率为67.29%，高于行业均值5个百分点，其门店只有35家，步步高却有87家，新华都的规模比同类上市公司小很多。公司目前在福建以31.46％的市场份额排名第二，低于另一家本土超市企业永辉集团约13个百分点。”此外，在A股具有可比性的上市公司中， 武汉中百(行情 股吧)（000759）、 华联综超(行情 股吧)（600361）、 友谊股份(行情 股吧)（600827）2007年的综合毛利率为16.54%，但新华都的综合毛利率只有14.6%。公司的下一个目标是逐步向福建周边省份发展，并且为了进一步丰富经营体系，计划引进国美、苏宁，以及经营药房、经营电讯产品的企业等战略性火伴入驻卖场，以增强竞争优势。但公司在广东开设的门店，至今尚未实现赢利

投资建议：

我认为从福建省整个区域来看，公司面临永辉集团、沃尔玛、家乐福、麦德龙等对手日益激烈的竞争，虽然公司发展处于高速成长期，但由于公司目前规模较小，物流配送体系还不完善，短期盈利水平将受到影响。因此，我们认为公司目前的股价高于价值投资区，不建议投资者参与。 (本文来源：网易财经 )