叶檀：恫吓大小非是逼大小非赶紧逃命 “大小非”能否为金融服务带来更多良机 证监会酝酿可交换债券 “大小非”减持或有新通道 韩志国：二次发售是重大利空 只会让股市狂跌 缓解大小非抛售压力 券商面临二次发售新商机
国表示，依靠目前券商的资金实力，包销的方案显然难以实现，而代销将会导致券商加入低价抛售的行列。

网易财经讯 “二次发售与以往的大宗交易系统相比，是换汤不换药。回避股市暴跌根源，仅从技术层面调整，不能挽救市场。”8月21日，经济学家韩志国如此告诉网易财经。他坚持认为，二次发售的出发点就是错误的，对市场来说是重大利空。二次发售一旦出台，将引起股市狂跌。

市场对于二次发售的关注，始于8月15日证监会的表态。在谈到如何解决大小非解禁(反思“解禁之重”)问题时，证监会表示将研究通过券商中介达成交易，引入二次发售机制，以完善大宗股份减持的市场约束、减震和信息披露制度。这意味着大小非解禁将可能会通过类似IPO的方式由券商承销。目前，这一政策尚在研究中，是否会强制执行？是否需要相关部门审批？审批又是否具有合法性？市场迫切希望从监管层的言语间找到蛛丝马迹。

“二次发售对于市场来说绝对是重大利空，其出台只会让股市狂跌，因为这意味着大小非解禁已经是板上钉钉的事情，不可逆转了。”韩志国告诉网易财经。按照2008年4月证监会发布的规定，凡出售解禁股数量超过公司股份总数1%的，应通过大宗交易系统转让。韩志国认为，二次发售与大宗交易系统相比，都回避了“大小非”解禁的要害，试图仅从技术层面调整，无法解决股市弊病。“如果二次发售不强制执行，效果还不如大宗交易市场。”韩志国说道。

有分析认为，在大小非解禁过程中引入二次发售机制，可以增加减持环节，起到减震作用。券商也可借此机会获得额外收益。对此，韩志国持反对观点：“二次发售不可能起到任何缓冲作用。如果二次发售，那是要券商包销还是代销？包销，有哪家券商能拿出动辄几十亿、几百亿的资金？代销，高价抛人们自然不买帐，低价抛无疑会导致二级市场迅速向低价靠拢。二次发售的结果只能是一个接一个的发行失败。”

韩志国介绍，二次发售在国外具有可操作性，因为通常只是个案，券商可以从中获利。而在中国，“大小非”减持如此庞大的供应量，已经导致了供求畸形、市场畸形。“在未来两年多的时间内，市场还有67%的股票要集中上市，还有1.2万亿股的股票要从禁售股转化为流通股，这对任何一个市场来说都是无法承受的。二次发售是不能改变‘大小非’总量的，治标不治本。”

据韩志国分析，目前管理层对“大小非”解禁政策将不会再作大调整，市场将经历漫长的熊市。“困扰市场的‘大小非’问题没有任何实质性的进展，对改变市场预期有所帮助的股指期货(专题 论坛)、融资融券和平准基金也没有进展。类似二次发售的技术操作，不能解决问题。”韩志国说道，“这些规模巨大、上市时间集中且成本低廉的‘大小非’，彻底逆转了股市的供求关系，彻底摧毁了估值体系，彻底紊乱了股市的发展预期。如果没有找到解决大小非问题的有效途径，股市艰难现状难以改变。”

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(本文来源：网易财经 作者：李伟)