东方证券8.22晨会：信心急需实际利好政策修复 天相投顾8.22晨会：每日市场回顾与展望 国泰君安8.22晨会：望梅尚不能止渴 安信证券8.22晨会：李嘉诚警示 最坏时刻尚未到 申银万国8.22晨会：工程机械行业深度报告
市场将“救经济”政策单纯的理解为政府会很快的拿钱出来拉动固定资产投资以刺激经济，并以此期待市场反转，则“望梅”难以“止渴”，期待可能落空

【策略研究快报】

研究机构

大盘观点和投资策略

银河证券

利好落空导致市场再次弱势下探。近期A 股市场连续暴涨暴跌，投资者的心态极为谨慎，对政策的失望强化了市场的恐慌心理，信心是否恢复还要看下一步的政策变化。国际市场美元指数跌至76.11，原油大涨5.6 美元至121 美元，各国股票市场的波动也可能会加大，短期内投资者仍需继续保持谨慎。

海通证券

对于后市走势，我们认为A 股目前的颓势短期内还难以改观。因为：
回顾A 股历史走势，任何一波牛市或者力度较大的反弹都需要两个条件：上市公司业绩高速增长和市场资金面比较宽松。而目前这两方面的条件，明显都不具备。经济面上，全球主要经济体，包括美国、欧洲、日本全部陷入经济增长困境，我国国内的宏观经济也遇到通货膨胀高企、增速回落的困扰，A 股上市公司的业绩趋势难以乐观，A 股三季度业绩增长可能在中报业绩增速上进一步回落。而资金面上，美元逐步走强，国际热钱回流美国，同时国内信贷政策依旧从紧，市场资金面依然紧张。因此，无论是从宏观经济面，还是市场资金面，A 股目前都不具备反转和走出一波力度大的反弹的条件。而对于能够激起反弹的实质性利好政策，目前还迟迟不见推出。我们需要对此积极关注，因为这是能够推动市场反弹的主要力量。

国信证券

中国经济表现优于其它经济体A股市场明显低估。相比较，中国和美国经济运行目前来看相对平稳。美元资产是少数已反映其风险的资产，近期欧日经济的明显下滑，美元资产的反弹也在情理之中。虽然在全球经济可能陷入衰退的背景下，中国经济也不可避免出现下滑，但是以中国政府提前采取的宏观调控形成的安全边际、中国企业目前的资产负债情况以及中国普通家庭的资产结构来看，中国应该能相对较安全地度过这次难关。然而，相对全球各主要经济体股市的表现，目前A股市场并没有体现它的安全性。在近一个月内，多数国家股市在油价下跌的背景下都出现了反弹或起稳，但A股市场跌幅依然达14.1%，仅次于俄罗斯下跌21.3% ，这很大程度上归因于A股市场的不完善和不成熟。

东方证券

市场下跌是多重利好传闻无一兑现后期望落空的正常反应，但极有可能使饱受“狼来了”折磨的投资者信心彻底丧失。当前市场的关键问题并非估值问题，也非大小非解禁问题，而是如何稳定市场预期、恢复投资者信心的问题；这不仅需要管理层的态度和舆论的导向，更需要切切实实的政策甚至政策组合拳方能扭转乾坤。但在黎明尚未到来之前，建议投资者不要在价值投资区域轻易抛售，“坚持就是胜利”！

华泰证券

权重股在经历昨日放量跟涨后短线需要一个的消化整理的过程，成为拖累股指的主要原因。目前股指在10 均线附近遇到一定的支撑，而且盘中主动性做空盘并不太大，因此，从目前看后市股指应该仍值得期待。建议重点关注量能的变化，以及指标股的整体表现。牛市多长阴，熊市多长阳！一根巨阳根本不能说明什么问题，尤其是这样夸张的巨阳距离前期底部仅一线之遥，大盘再向上拓展空间的余地已经很微小了。短期的快速反弹已经使两市超低的技术指标得以修复，在制约大盘的大小非问题没有实质性的解决方案出台之前，大盘可能仍以弱势运行为主，虽然不排除后市还会反复，但7 月3 日的低点2566 点附近是后市的重要阻力位。投资者还需耐心等待，真正启动还需等待业绩不确定性的逐步消除，以及限售股解禁压力的有效释放。

国泰君安

20日市场大幅上涨主要是受市场流传所谓的政府经济刺激方案推动。我们此前
也一直强调，“救经济”的政策组合拳将使市场走出对经济的悲观预期，迎来中期纠错性投资机会。但我们认为，如果市场将“救经济”政策单纯的理解为政府会很快的拿钱出来拉动固定资产投资以刺激经济，并以此期待市场反转，则“望梅”难以“止渴”，期待可能落空。因为，虽然经济出现下滑趋势，但并不足以支持在近期大幅度的改变目前的宏观调控政策，推出大规模的刺激经济方案。简单的与1998-2003年对比，目前的通胀压力还很大，经济增速也还没有真正走弱，目前并不需要刺激性的财政政策。更重要的是，中国经济目前面临的困难主要是全球经济再平衡与内部成本正常化的压力，需要的是经济增长方式的转变，而非短期的基建投资对经济的刺激。

天相投顾

天相行业指数中仅证券行业上涨，业绩最差的太平洋证券名列行业涨幅第一。跌幅最大的行业是化学原料药、石化、通信等，电力股回落幅度也较大。其中国电电力、华能国际跌停。虽然煤炭限价以及发电企业上网电价提高，但各地发电企业仍面临着等米下炊的窘境。大市低迷直接左右了新股的走向，南车目前的估值相对于同行业的晋西车轴要高出近一倍。后续我们将跟踪上海国资委的整合动向，并结合上海迪斯尼概念和世博主题寻找投资机会。

【行业研究快报】

研究机构

行业名称

分析理由和结论

重点公司推荐

国信证券

家电行业

每一次的行业波动，最终会让我们感受到优质企业良好的业绩掌控能力。从产品的属性和发畏阶段来看，空调已经成为城镇家庭的必需品，行业进入了发展成熟期，持续的需求空间是恒定向上的，因此我们认为这洋一种销量连续下降的清况并不是行业发展的一个常态，平均来看行业能够保持8-10%的年复合增长率。从我们与企业沟通的清况来看，格力目前的库存情况保持在约为公司1个多月销量的水平，美的在7月份国内天气当考热的情况下恢复到日销售(内销)约3万台的良好状态。基于主要公司在1-6月均完成了预期的全面销售目标的60%，我们仍然维持对两个公司的盈利预期。

格力电器美的电器

中信证券

机械行业

行业运行良好，价值期待提升。维持行业“强于大市”评级和重点公司“买入”评级。目前机械行业龙头公司估值己完全与国际同行接轨，甚至更低。我们认为此估值并没有考虑到中国装备企业的国际竟争优势、自主创新能力和高成长性，目前估值水平明显偏低。因此维持行业“强于大市”的投资评级。建议重点投资自主创新能力强的行业龙头。

 

 

【公司研究快报】

公司

券商名称

分析理由和结论

冀东水泥（000401）

银河证券

公司的产能规模扩张在加速。随着公司2007 年开工建设的马头山等7 条熟料水泥生产线项目，将于2008 年下半年相继投产，届时公司的水泥产能将达到4000 万吨以上。公司在京津冀、吉林、辽宁、内蒙古、陕西等五大区域的优势将进一步增强，整体竞争能力有望显著提升。预计2008 年，公司水泥产量将达到2,300 万吨，熟料产量1,900 万吨，实现营业收入60 亿元左右。产能扩张将成为公司内在价值加速体现的催化剂。我们预计公司2008～2010 年间的营业收入
分别为：60.74 亿元、78.96 亿元、130.00 亿元；净利润分别为：606.55 百万元、827.98 百万元、1,500.00 百万元；对应的EPS 分别为：0.50 元、0.68 元和 1.237 元。在行业进入景气周期的背景
下，产能扩张的影响有可能超出市场预期，为此，我们继续维持对公司推荐的投资评级。

工商银行 (601398)

中信证券

各驱动因子贡献均匀稳定，盈利能力快速提升至历史最高水平。不良贷款实现双降，覆盖率大幅提升。中间业务收入超顶期增长，关注理财产品销售等末来的可持续性。08年上半年中间业务收入同比增长48%,占营业收入比由年初的l4.9%升至15. 8%,其中，理财产品销售额达到1. 1万亿，占中间业务收入比17. 6%。信贷成本下降和重组类债券到期是未来业绩增长的主要保障。维持“买入”评级。公司全面的盈利能力和厚实的拨备有助于公司在经济下行周期保持稳定盈利。

中国船舶（600150）

天相投顾

08年上半年，公司完成了对上海江南长兴造船有限责任公司的收购，这将增强公司的生产能力；公司三大主营业务为造船、柴油机制造和修船。08年上半年，造船实现销售收入80.23亿元，同比增长43.01%，毛利率同比下降7.02%； 修船实现销售收入10.53亿元，同比增长37.33%，毛利率同比增长2.18%；船舶配套（主要为柴油机）实现销售收入15.82亿元，同比增长28.53%，毛利率同比增长2.18%。
综合考虑此次资产注入和钢材涨价的影响，我们预计公司08-10年的EPS为7.03元、10.33元和11.82元。按公司8月21日收盘价为65.17元计算，对应08-10年动态市盈率为9倍、6倍、6倍，考虑到公司目前的估值优势已经很明显以及未来的成长性，维持“买入”评级。

中兴通讯（000063 ）

国金证券

海外业务趋势良好,管理效率有待提升。2008年中期，中兴实现国内收入为70亿元，收入占比为35.8%，而海外收入为126.7亿元，占比首次达到64.2%，较上年同期增加了58.9%，增长动力来源于新兴市场收入的持续增长以及发达国家市场的收入规模扩大。投资建议： 2008～2010 年公司EPS预计分别为1.30、1.89、2.50元，维持中兴A股和H股 “买入”的评级。

百联股份（600631）

海通证券

目前A 股价格已经较大幅度低于其拥有的商业物业的RNAV（18.36 元），而未来稳定增长的百货业务也支撑公司主营业务贡献的EPS 以30-35 倍的PE，再加上公司拥有的金融资产，公司资产价值优势比较显著。而如果公司在费用控制方面实现较大进步，公司潜在价值将更为明显。我们认为公司2008 年虽然面临着一百老楼停业装修等业绩增长不利因素，但在上海本地商圈的垄断地位仍能够支持当年0.39 元左右的业绩，2009 年则有望达到0.49 元。我们维持“增持”评级，给予15 元目标价。我们可能在百联股份披露中报之后以正式报告的形式更新业绩预测。

新安股份（600596）

国信证券

上半年业绩增长强劲，草甘麟业务成为主要驱动力。公司销售情况受草甘磷价格回落影响不大。公开增发项目有利于提高公司在两大产品领域的核心竟争力。三项费用率大幅下降，公司成本控制效果明显。维持“推荐”的投资评级。

达意隆(002209)

国泰君安

根据中报情况，我们调高了销售增长、费用率和税率假设，调低了毛利率预期，08-09 年EPS 调整为0.30、0.40，目前股价对应PE 分别为23.6、17.43，考虑到公司明年产能扩张及新客户、新产品的订单增长，业绩高增确定性强，评级提至增持。
主业销售收入增长超预期。饮料包装机械市场占有率继续排名全国第一。主营业务毛利率基本维持去年水平。公司原材料价格上半年涨幅不大，并且公司对产品也进行了调价，整体影响不大。二次设备毛利下降可能与公司更关注份额拓展有关。公司下游服务于饮料领域，受经济周期波动影响较小，与百事合作更是稳定了增长预期，
拓展了发展空间，新业务啤酒、高黏度液体罐装也有不错前景。公司主要问题是整体费用率过高，净利率受此影响，我们认为随着公
司规模的扩张，费用率将会逐步回落。

金山股份(600396)

安信证券

公司业绩大幅下滑的主要原因在于计提了固定资产减值准备3438 万元，如果扣除此项影响，其真实净利润将是5258 万元，同比仅下降19%，远远高于行业水平。公司业绩好于行业的原因在于公司的3 家主力电厂盈利较好：（1）参股26%的沈海热电净利润同比增加46%，主要是新机带来的电量增加和所得税减免；（2）南票电厂在07年下半年收购了南票煤矿，形成煤电一体化经营，同时还有部分煤炭出售，今年业绩有较大增长；（3）阜新煤矸石电厂业绩与去年基本持平，主要是因为新机带来的电量大幅增加和煤矸石涨幅低于行业水平。我们看好公司的长期发展前景，预计08～10 年的EPS 分别为0.28、0.37 和0.81 元，维持“买入-A”评级。

(本文来源：网易财经 )