从近日的种种迹象来看，可以说是5月份的回吐，正好为6月份出现更大幅的反弹铺好了路。今年第一季环球股市表现欠佳，基金表现整体都欠佳，如果第二季还是这样，基金经理们就难以交代了。因此，可以预见，在半年结算时将出现"橱窗粉饰"的可能，换言之，6月中旬后，基金可能将积极入市，有望展开新的一轮行情。  
　　[6月份展望] 热点并未在调整中消失‖六月市场或将出现转机  
　　[6月基础面] 6月份解禁规模锐减65%‖国际油价重回130美元  
　　[政策面情况] 证监会：基金要有政治意识 维护股市稳定  
　　[热点股前瞻]房地产业：增持8股(研报)‖煤炭行业：增持4股(研报)  
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　　热点并未在调整中消失  
　　有望走强的市场给人们带来的自然是更多的希望，但美好的希望与残酷的现实往往并不统一，尤其是这个市场的主力总是会与散户站在对立面上。昨日两点前的走势看起来比较美妙，但正是两点钟这个致命的双头为后面的跳水埋下祸根，在中国石油(601857)继续竭力上攻之时，中国石化(600028)却先行走软，同时平安、人寿也极度上攻发力，在黄线已经呈现不好的苗头时，几乎所有的权重股都放弃了抵抗。在大量抛盘涌现的情况下，沪深300指数出现近百点的跌幅，几乎完全吞没了昨天的涨势，而深成指更是已经吞没了前天的阳线。  
　　一个比较奇特的现象就是，尽管尾盘再现放量杀跌，但是下午的总量能仍然不及上午，周四的总量能也不及周三，不管是深发展还是中国平安(601318)，这些率先领跌的指标股均出现了缩量大幅下挫的现象。昨天A股跳水，按理应对高开低走的港股影响剧烈，可是港股却并未受到A股影响在午后跳涨或者跳跌，而是平稳地渡过，国企指数也继续上涨。这就说明了一个答案：周四A股的下跌是属于A股本身的，有人所谓的"港股高开低走制约A股反弹"是完全错误的。像中国平安等A/H股的倒挂越来越厉害，因此指认所谓"估值因素"的下跌是站不住脚的，唯一的因素只能是由于恐惧导致的出局。  
　　什么因素会让资金如此恐惧？在震灾之后，堰塞湖危险仍未解除，而在南方，暴雨所带来的涝灾已经夺去了40余人的生命，灾难不断让大资金担忧保险股的赔付是否会影响盈利前景，而笔者认为这一点依然是说不通的，在灾难过后，我们应该更深刻地了解到生命的宝贵，从而对保险的普及推广有好处，而且平安也通过此次的救灾活动扭转了社会形象，让人们淡忘了其在年初不理智的融资举动，这两点对平安都应当是有利的。另一方面，所谓银行存贷差越界报道以及地产市场的唱空报道也在午后体现，商业银行与地产均大幅下跌，这些品种正是导致昨日最后一小时跳水的主力。  
　　我认为尽管盘面调整气氛浓厚，但是核心热点依然没有在调整中被淹没以致消失。周四石化双雄在量能不济的情况下维持着较好的上攻态势，对指数贡献良多，中国石化更是突破了超强压力的60日均线。此外，与原油可能涨价有关联的油化工、煤化工等板块均是异常强劲，华鲁恒升(600426)、云维股份(600725)等均创出本轮反弹的新高，沈阳化工(000698)、湖北宜化(000422)虽然回落，但是仍然强于大盘。这种机构重仓的油煤板块持续的强劲，弥补了煤炭板块由于调控传言四起而导致的调整，也依然坚持着"资源为王"的思想。对于石化双雄来说，大资金频繁地买入已经不是短线行为，在中线吸纳的过程中也起到维护股指的作用，无奈大金融板块不领情，也只能唱"独角戏"了。  
　　后市的一个重要看点，并不是所谓红五月未能成功后是否有红六月的问题，而是要继续关注在个股分化中热点能否继续持续，银行、地产能否企稳。虽然已经有许多股票提前补了"4·24"缺口，但是这种分化，恰恰体现了其价值的分化所在，对于行情本身来说，并不是一件坏事，真正具有核心竞争力的品种，往往仅仅是大多数时间比盘面走得强一点，日积月累，也就能够体现其价值所在了。   

　　六月市场或将出现转机  
　　随着新规频出与信心逐步恢复，6月行情出现转机的概率偏大。  
　　中长期看，高通胀、高油价是困扰宏观经济发展的主要因素，因此宏观紧缩的政策不会松动，但近期连续出台的规定措施有利于恢复市场信心，保持市场进一步的稳定。  
　　一是从6月1日起调整部分食品进口关税，特别是部分农产品(000061)的进口关税，这将有利于部分纺织企业降低生产成本，提高盈利水平，也预示着政策干预物价机制开始启动。市场预期5月份CPI走势将出现回落，意味着6月份股市面对的通胀压力或将明显减轻。  
　　二是在连续出台大小非解禁规定后再次细化大宗减持交易细则，随着减持进度的深入，还会有相应的配套新政不断推出，一系列新政所发挥的监管调控成效正在显现。  
　　三是由于以往虚假重组、利用资产重组骗取IPO资格以及获取不当利益等行为时有发生，所以《上市公司重大资产重组信息披露工作备忘录第三号》突出了同步填报《上市公司重大资产重组预案基本情况表》，并与停牌申请一并提交，显然是为规范上市公司重大资产重组运作流程立下新规矩，防止信息不对称与内幕交易，让普通投资者享有平等知情权，使自身合法权益得到有效保护。  
　　6月份将有17只新基金成立，其中偏股型产品占据了大多数，是今年新基金入市的高峰，增加了新基金密集建仓期间对市场产生正面影响的期待，也为下一步做多行情预留了空间。  
　　当然，市场也存在一些忧虑。近期热点转换频繁，尽管中长线机会逐渐增多，但操作难度较大，从前期的灾后重建题材到农业股的活跃，再从电信重组题材到三通、股指期货概念等，市场操作表现出短平快特征，但成交量呈地量水平，表明游资是近期行情主导，持续性不强。建议继续关注可替代能源投资品种，包括太阳能、风电、水电、核电、生物能源以及煤炭等。  

　　6月份解禁规模锐减65%   
　　但首发配售类占比较大,套现压力仍然很大  
　　6月份新增的解除限售存量股份压力将有明显减少，环比减少接近七成，为今年上半年解禁规模最小的一个月份。  
　　较5月份缩减65%  
　　据统计，6月份总共有98家上市公司有限售流通股解禁，解禁数量为70亿股。按周三收盘价计算，6月份的解禁规模994亿元，为今年以来首个未上千亿元规模的月份，较5月份2841亿元的水平，大幅缩减了65%，同时也是上半年的地量水平。  
　　事实上，在送走2、3月份的解禁高潮后，A股市场迎来为期4个月的限售股解禁平静期。4月份的解禁市值为1500亿元；5月份小幅增加至2046亿元，但也处于全年的平均水平；6月份首度减少至千亿元以后，7月份又将降至800亿元的水平。"大小非"规模的逐月减少趋势，成为不少券商看好二季度行情的主要理由。  
　　首发配售类占比较大  
　　虽然6月份的解禁规模大幅减少，但属于首发配售股份类型的限售股占比较大。此外由于部分股东选择逐月分批流通解禁股，这些股票在随后月份中逐步叠加的累计效应不容忽视。  
　　据统计，6月份属于首发机构配售股份、首发原股东限售股份和首发战略配售股份的解禁规模，共计207亿元的规模，占比达到20%.分别为独一味(002219)、东华能源(002221)、中国铁建(601186)、福晶科技(002222)、顺络电子(002138)、拓邦电子(002139)和中国远洋(601919)。其中，中国远洋和中国铁建的解禁规模相对较大，本期将分别上市流通5.35亿股和4.9亿股，解禁市值达到144亿元和54亿元。  
　　而市场通常认为，首发配售股份类型的限售股解禁后，"大小非"选择抛售的可能性最大，二级市场股价由此受到较大影响。如中国石油(601857)10亿股首发机构配售股份于2月5日上市流通后，股价由25元一路最低下探至15元附近。  
　　此外，有不少机构认为，解禁新规只能在前3个月减少实际解禁的限售股，如果股东选择逐月分批流通解禁股，那么这些股票会在随后的月份逐步叠加，因此套现压力仍然存在。  
　　银行股套现压力大  
　　二季度以来，继工商银行(601398)、中信银行(601998)、交通银行(601328)和浦发银行(600000)各有一批限售股上市流通后，华夏银行(600015)、深发展A和民生银行(600016)，在6月份也将各有一批限售股获得上市流通权，解禁市值分别为67亿元、76亿元和156亿元。  
　　东海证券研究所赵娜认为，华夏银行和民生银行有一定的套现压力。其中华夏银行除了第一大股东首钢总公司的1.28亿限售股要解禁外，还有占总股本的10%的首钢总公司、国家电网公司等国有法人股和社会法人股股东持有的4.33亿的限售股将解禁，有一定的套现压力。民生银行本期解禁股份均是非国有股的社会法人股，数量多比例大，所以也有一定的套现压力。(南方都市报)  

　　国际油价重回130美元 
　　燃料油主要的消费行业是电力行业、石化行业以及运输业。其中电力行业消耗的燃料油占32％，运输业中的船舶燃料消费占22％。燃料油价格的高企已经使终端消费市场极度疲弱。 
　　美国东部时间周三，国际油价并没有延续周二的大幅下跌走势。非洲第一产油国--尼日利亚主要反政府武装扬言将于29日发动新的袭击，引发市场对原油供应的担忧。此外著名投行--摩根士丹利当日发布的一份报告称，国际油价将轻易突破150美元。这两大因素推动了国际油价当日回升。 
　　纽约期货交易所（NYMEX）7月原油期货当日上涨2.18美元重新收上130美元，结算价报131.03美元/桶，较周二上涨1.69％。ICE布兰特7月原油期货当日也上涨2.62美元，报130.93美元/桶。 
　　燃料油消费极度疲弱 
　　国际油价的连续上涨不断牵引着国内的燃料油价格，但由于国内消费不畅，国际油价今年以来已经上涨了39％，但燃料油期货价格今年以来仅上涨约15％。虽然涨幅不及原油，但高价已经使得燃料油市场的终端消费极度疲弱。 
　　广发期货分析师刘孝毅表示，"燃料油消费的三大主要市场中,相对而言，运输业中的燃料油消费比较稳定，而电力行业则由于企业发电处于亏损地位，在燃料油不断上涨的过程中，企业的消费量日益萎缩。石化行业也受到影响，近期广东的一些地下炼厂无利可图已经濒临关闭"。 
　　广东电厂受影响最明显 
　　燃料油价格高企对电力行业的影响在广东地区表现得最为明显。全国电力行业中燃油机组装机容量仅占整个装机容量的5.7％，但在广东省这一比例在10％以上。其中深南电A（000037）燃料油发电的比例最大，此外还有深圳能源（000027）等也有部分燃料油发电项目。 
　　联合证券电力行业分析师王爽表示，"经过我们的测算，燃料油成本一旦超过2800~2900元/吨，一些小规模的电厂就要面临亏损。以目前的燃料油价格计算，电厂已经亏损非常严重，之所以还能坚持生产主要是由于政府的补贴。而近期燃料油价格的不断上涨还在不断侵蚀这些公司的利润"。(广州日报) 　　

　　证监会：基金要有政治意识维护股市稳定 
　　证监会有关部门负责人日前指出，基金公司在维护资本市场稳定方面要有大局意识，要坚持价值投资、长期投资和规范投资理念。 
　　在谈到基金公司维护资本市场稳定工作时，这位负责人强调，在思想认识方面，"发展是第一要务，稳定是第一责任"，公司管理层和员工要充分重视，要认识到维护稳定的重要性，要有大局意识和政治意识；在责任方面，本着"谁主管、谁负责"和"谁经营、谁负责"原则，明确责任主体，一旦出现问题，严肃追究责任；各公司一把手要切实负起责任，对照基金部具体要求，一一落实。在投资运作环节，各公司作为资本市场具有重大影响的机构投资者，要坚持价值投资、长期投资和规范投资理念；在流动性风险方面，要做好压力测试。基金部将派员督导各地基金公司维稳工作，如遇情况，及时沟通。 
　　此外，他表示，证监会高度重视证券期货行业信息系统安全工作，拟出台信息系统安全管理和信息系统安全技术指引等多项规章。近期，证监会基金部在保障基金行业信息系统安全和维护资本市场稳定方面作了多项工作，包括下发《关于维护稳定、强化运营安全保障、切实提高服务水平的通知》（44号文件）、现场调研、督促落实44号文件和对基金公司网站与网上交易系统测试、召集软件开发商座谈等。 
　　关于证券期货行业信息系统安全工作，这位负责人介绍，涉及基金行业的主要包括三个方面：论证出台证券期货经营机构IT治理指引，涉及IT原则、系统架构、基础设施、业务应用以及IT投入等五方面；研究推进基金公司网上交易技术指引，拟近期颁布；研究实施异地备份技术指引。基金行业因前期基础工作较好，如有可能，可以研究率先推出。他希望各基金公司抓住机遇，通过近期安排和远期规划，提升IT治理水准。 
　　有地方证监局在对辖区基金公司进行检查时发现，目前存在的主要问题包括，部分公司对维护稳定的重视程度不够，没有提到应有高度，落实不到位。其他问题是：对信息系统建设和安全重视程度不够，IT治理不健全、不完善；未加强流动性风险分析，没有采取压力测试，也无风险处置预案；部分公司应急预案不全面，流于形式，实用性差，没有演练过；未建立24小时公司人员值班制度；未建立应急处理协作机制；未对有关单位服务保障合同进行检查梳理，未明确应急服务职责；未按照要求对外包协议进行检查评估，对外包服务存在风险进行排查；对网络设施安全检查、互联网站监控和维护不够；未按照规定落实后台运营内部控制要求。(中国证券报 钟正)  

　　房地产业：增持8股(研报)  
　　股价已经"硬着陆"，折价的概率大于溢价 
　　过去半年内，房地产板块的平均跌幅高达31%，跑输了沪深300指数将近6个百分点。我们在不同的房价短期和长期涨跌幅假设下，对万保招金四大地产商的NAV进行了情景分析。结果显示，越来越多的股票开始处于折价交易状况。当然，如果以香港市场上平均30%左右的折价率来要求A股，那么当前的折价率还不是特别吸引，但显然已逼近价值底线。 
　　离底部不远，上调行业评级至"增持" 
　　我们承认，短期内刺激地产股股价上涨的催化剂仍旧看不到。相反，我们预期下半年楼市的成交量还是很难恢复到去年同期的水平。或许到年底，受银行资金回笼的影响，楼市的降价风会再起。但是，房价的短期波动其实很难把握。"盯住房价和成交量炒地产股"未必是好的投资策略。从两年左右的中期来看，估值水平的高低才是预测股价最有效的工具。从这个意义上看，即使地产股还没到全面加仓的时候，也离底部不远了。(光大证券)  

　　煤炭行业：增持4股(研报) 
　　板块估值已趋合理，需理性对待煤价上涨：我们认为目前板块估值已趋合理，截至2008年5月27日，重点跟踪的公司，07年平均市盈率为45倍，08年为32倍，09年为26倍，尽管煤价上涨仍有一定空间，但我们目前的估值水平基本反映煤炭08年、09年业绩增长，对行业的评级为中性。公司方面，鉴于中国神华(601088)、中煤能源(601898)、金牛能源(000937)三个公司尚存在较为明确的资产注入预期，未来可在一定程度上化解估值压力，评级为增持。(国海证券)