内蒙古乌拉特中旗二期风电项目核准，维持 漳泽电力(行情 股吧)“推荐”评级

国元证券12月25日发布投资报告，针对内蒙古乌拉特中旗二期风电项目已经被核准，维持漳泽电力（000767.SZ）“推荐”评级。

国元证券指出，乌拉特中旗二期4.95 万千瓦风电项目，总投资40656万元，静态投资39328 万元，建设期贷款利息1203 万元，铺底流动资金125万元。由公司独资建设，拟安装33 台1500千瓦风机，风电场运营是公司谋求新能源发电的重要一步。

国元证券称，公司目前比较大的看点有两个：（1）公司参股的华铝电是国务院批准的第一家铝电联营项目，总产能为35万吨，预计随着2010年铝价的回升（近期铝价超过16000元/吨），华铝的盈利能力逐渐增强，而公司盈亏平衡点为14500元/吨左右，并且公司的产品基本以长单为主，因此未来将为漳泽电力带来较为丰厚的投资收益，增厚每股收益0.12元左右。（2）公司又较多的电力储备项目（娘子关120万千瓦，侯马热点60万千瓦，临汾热点60千瓦），其中临汾热点投资即将完成，由此公司的装机规模还有很大提升的空间。

鉴于公司09 年实现盈利已成定局，而且2010 年将受益于电价上调，结合目前公司股价有很很高的安全边际及上涨空间，国元证券维持“推荐”评级。 （国元证券）

康恩贝 (行情 股吧)通过非公开发行方案，维持“增持”评级

中原证券12月25日发布投资报告，针对康恩贝（600572.SH）通过非公开发行方案，维持“增持”评级。

本次非公开发行面向符合中国证监会规定的证券投资基金管理公司、证券公司、信托投资公司、财务公司、保险机构投资者、合格境外机构投资者以及其他机构投资者、自然人等不超过10名的特定对象(不包括公司控股股东康恩贝集团有限公司及其一致行动人)。定价基准日为本次发行股票的董事会决议公告日（即2009年10月30日）。本次非公开发行股票的发行价格为定价基准日前20个交易日股票交易均价的90％，即 9.86元/股。

本次非公开发行股票募集资金不超过42,300万元（净额）将用于以下项目：（1）公司基本药物目录产品扩产技改项目。该项目投资额约需24,500万元。（2）浙江康恩贝医药销售有限公司医疗终端营销网络及推广体系建设项目。该项目投资额约需9,100万元。（3）银杏叶种植基地建设项目。该项目投资额需8,700万元。

中原证券预计公司2009、2010年的EPS分别为0.36元、0.40元，对应的动态市盈率分别为30.53倍、27.48倍，维持“增持”的投资评级。（中原证券）

新华光 (行情 股吧)资本运作继续推进 维持“推荐”评级

银河证券25日发布投资报告，新华光（600184.SH）资本运作继续推进，维持公司“推荐”的评级。

12 月24 日，公司发布公告，公司收到中国证监会《关于不予核准湖北新华光信息材料股份有限公司向西安北方光电有限公司发行股份购买资产的决定》文件；同时公司发布董事会决议公告，审议通过《关于继续推进公司发行股份购买资产暨关联交易事宜的议案》。

银河证券的分析与判断如下：

1) 公司将对本次资产重组申请材料进行补充和完善，主要内容包括：公司增持天达光伏46.71％股权的原因及对上市公司影响分析、非防务类资产纳入本次交易的原因分析及其它相关说明。另外，西光集团、红塔创投、云南工投已补充出具了天达光伏2010-2012 年业绩承诺；红塔创投、云南工投已补充出具了延长锁定期承诺。

银河证券认为，公司此次资本运作虽然将比原计划有所延迟，但公司在较短的时间内做好了补充和完善工作，有利于公司的后续运作。预计公司可能在2010 年上半年完成此次增发收购，为公司资本运作迈出成功的第一步。

2) 公司董事会通过了业绩承诺补偿的补充协议，主要内容为：西光集团承诺：如新华光本次发行股份购买资产在2010 年度内实施完毕，新华光购买的西光集团防务标的实现的净利润在2010 年不低于4,667 万元；在2011 年不低于4,470 万元；在2012 年不低于4,648 万元。

公司此次做出的2010 年－2012 年业绩承诺，与此前2009 年-2011 年的业绩承诺变化不大。银河证券认为，根据西光集团的资产盈利能力，公司业绩超出承诺的可能性较大。天达光伏未来两年将受益于太阳能行业的好转，银河证券预计该公司2010 年和2011 年的净利润不低于1500 万元和2500 万元。

3)兵器工业集团的大整合将给公司带来广阔的发展空间。在军工行业资产整合渐进高潮的趋势下，中国兵器工业集团的资产整合已经拉开大幕，目前集团的资产整合思路已经确立，未来2－3 年将按照“专业化重组与产研结合”的思路，对集团下属的光电类资产、化工类资产和车辆类资产分别进行整合，150多家企业将整合为30-50 家，充分发挥规模化的优势。银河证券认为，上市公司在经营效率、融资等方面具有明显的优势，因此将在集团的资产整合中发挥重要作用；新华光完成目前的资产收购后，在集团中的战略地位将大幅提高，未来将成为兵工集团光电类资产的重要整合平台，未来1－2 年内公司有可能对光电领域的研究所和生产型企业进行整合，再次实现公司的跨跃式发展。

投资建议：

假设公司2010 年完成此次资产收购，银河证券预测公司2009-2011 年每股收益分别为0.11 元、0.7 元和0.9 元。按35 倍市盈率，公司2010 年合理估值为24.50 元，考虑到公司有持续整合集团资产的潜力，可给予一定的溢价，因此银河证券维持公司“推荐”的评级。

公司的主要风险为：新能源业务在发展环境和同行业竞争方面存在压力，增长的波动性可能较大。 （银河证券）

超声电子(行情 股吧)深度研究 给予“推荐”评级

兴业证券25日发布超声电子（000823.sz）深度研究报告，给予公司“推荐”投资评级，具体如下：

PCB 行业投资时点到来：PCB 企业利润对产品价格非常敏感，价格上升周期中企业盈利会大幅提高。从全球未来两年PCB 行业供需来看，需求将快速增长，而供给很可能出现扩产受限的局面，未来两年PCB产业可能出现供需紧平衡。PCB 价格有望步入上升周期，PCB 行业投资时点到来。

超声电子在PCB 领域具有竞争优势：优势之一是中游、下游的一体化，可以增强公司议价能力，减少对CCL 长生的依赖，有助于提升公司竞争力；优势之二在于多年的工艺积累以及HDI 板生产技术，兴业证券认为未来HDI 板是发展最快的PCB 产品，公司将直接受益。

公司未来发展路径：公司必然会继续强化PCB 优势，适时扩产，将PCB 业务做精做强；另外，公司在原有STN 生产线基础上成功研发出电容式触摸屏技术，电容式触摸屏未来的发展前景广阔，不能排除公司抓住时机进入电容式触摸屏领域。

关键假设与盈利预测：兴业证券假设2010 年、2011 年PCB 价格上涨5％、6％，CCL 价格上涨10％、12％；假设公司2011 年新增12 万平方米二阶HDI 产能，未来两年PCB 毛利率为24％、26％。兴业证券暂不考虑触摸屏对公司影响，2009 年至2011 年每股收益为0.26、0.40、0.56 元。公司业绩对PCB 的毛利率非常敏感，兴业证券测算的结果是毛利率每提升1 个百分点，EPS 提升3 分钱。

估值与投资建议：2009 年至2011 年每股收益为0.26、0.40、0.56 元，对应动态市盈率为35、23、17 倍。兴业证券认为公司现有业务具有安全边际，而触摸屏业务则可能提升公司估值，给予公司“推荐”投资评级。风险提示：PCB 行业是一个周期性行业，与全球经济密切相关。如果经济出现二次探底，需求再次下降，将对兴业证券的假设产生重要影响，也会对公司业绩产生重要影响。 （兴业证券）