三季度报告落下帷幕,医药公司整体表现突出,板块收入和利润增速均呈现提升态势。医药板块前三季度收入同比增长15%,增速较中期提升7个百分点,前三季度净利润同比增长32%,增速较中期提升10个百分点,而与此相对应部分企业在三季度经营形势出现明显的加速趋势。

　　三季度行业加速发展跟相关政策有关,随着基本药物小目录和定价陆续出台,生产企业和医疗机构对发展趋势判断明朗,渠道内药品购销逐步提速。年底之前,基本药物目录扩展版、新的医保目录都将出台,这两个目录涉及产品更为广泛,覆盖包括大医院在内的众多医疗机构,其影响力更大,将给相关企业带来发展机遇。

　　三季度国药控股香港成功上市,并成为市值最大的中国医药公司;与此同时上海医药集团的重组拉开帷幕,国内A股市场规模最大的医药企业浮出水面;创业板市场,首批上市企业涉及医药制造、医疗器械、医疗服务等众多领域,令人耳目一新。这些都预示着中国医药卫生产业进入新一轮的发展阶段,从大规模的并购重组到小领域的专业化发展,企业战略定位分化,行业趋于集中。

　　投资建议:

　　医药指数年初以来回报率为65%,同期上证指数和沪深300指数回报率分别达到65%和80%,指数表现相当。从阶段性表现看,上半年医药指数远远跑输大盘,通过8月份以来的强势表现获得同步大盘收益。医药股近期表现突出,除了传统意义上的“四季度行情”,兑现明年的业绩预期外,还得益于基本药物目录以及定价公告、甲型流感等事件推动。

　　经过前期上涨,医药板块2010年PE 估值上涨到34x 左右,已经到达合理区间。TTM 市盈率数据显示,医药板块估值从年初89%回落,8月初达到最低点后开始回升,目前板块PE 相对系统的溢价为28%左右,仍低于43%的5年溢价率均值。展望年底,医药板块表现仍可期待,主要基于如下考虑:1、板块业绩预期稳定,相关公司三季度发展提速,可能带来超预期表现;2、基本药物扩展版和医保目录调整到位,可望在政策面给行业带来中长期推动;3、创业板中医药企业具有产品独特,业务模式新颖,带来新的投资热点;4、流感仍有蔓延趋势,带来事件性关注。

　　投资线索:1、传统一线股如恒瑞医药、云南白药等估值甚至低于二三线股票,提示长期价值;综合考量发展趋势,估值较低的华东医药、三九医药、哈药股份等值得关注;2、政策受益,基本药物目录和新医保目录调整到位,可在中长期角度筛选获益企业;3、重组机遇,伴随行业整合加速,重组和整体上市仍然可探寻有效的投资标的,可关注国药集团、广药集团、华润集团以及上药集团进展;4、短期事件,甲型流感蔓延趋势值得跟踪,疫苗企业获益最为直接,另外可在制药商中寻找受益股,康缘药业、丽珠集团、上海医药等具备业绩基础,而且相关产品销售受益于流感防治,可以进行持续跟踪。

　　风险:

　　医改持续推进,相关政策如公立医院运行机制改革尚不明确。