中报业绩亮眼 白酒板块发力：

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　　张建

　　随着中秋国庆双节临近，以及8月中下旬白酒股中报的密集发布，在當下大盘动荡時，白酒成为抗跌的防御投資品种。

　　就已披露半年报及业績预告的上市企业看，白酒业績走高已成定局。包括贵州茅台(600519.SH)、五粮液(000858.SZ)、泸州老窖(000568.SZ)等一线白酒，淨利增幅均达50%左右；而洋河股份(002304.SZ)、古井贡酒(000596.SZ) 、金种子酒(600199.SH) 、山西汾酒(600809.SH)等二线白酒的增幅则处于60%-150%之间。

　　但在最近的反彈中，传统看点一线白酒反彈明显趋弱，而二线白酒则表現抢眼，屡屡领漲。不过值得注意的是，目前趋勢极为平稳的一线白酒即将在三季度迎来漲价潮，且提价预期显著強于二线，这或对下半年的市場格局产生一定影响。

　　业績迭高

　　事實上，此轮一线白酒表現的平淡与近年来其高速增長的业績不无关系。

　　受益于2007年以来持续漲价，一线白酒业績率先出現超预期的增長，但随着時间的推移以及业績的大幅提升，其增速开始趋缓，步入稳定增長期。而在业績弹性上，一线白酒与近期开始走強的二线白酒也不尽相同。

　　可为之作注脚的是，在白酒行业传统淡季的上半年，二线白酒的表現更加亮眼。

　　截至目前，二线白酒代表企业古井贡酒、金种子酒、山西汾酒和洋河股份发布的2011年上半年业績预报显示，其淨利潤同比分别增長150%、130%、50%以上和50%-70%。

　　成都某券商分析人士认为，中报临近，部分二线白酒的高增長预期将兑現，这使得二线白酒的补漲更加強烈，这使得近期二线白酒的走勢要好于趋于稳定的一线白酒。

　　券商人士称，就盈利而言，一线企业強于二线，但就增速而言，二线白酒则更具空間。“毕竟一线白酒的放量相对要缓慢些，而且核心产品都倾向于往

　　上提价，这反而给二线名白酒挪出了更大的市場空間，銷售增長必然加速。”

　　尽管一二线白酒的业績有所分化，但由于整个行业具有高市場容量，市場資金仍纷纷提前布局該板块。

　　数据显示，白酒行业今年6月份单月产量达91.76萬千升，创10年新高，同比增長33.58%，环比增加13.82%。而2011年上半年，白酒行业累計产量达479.99萬千升，同比增長27.99%，总收入达1727億元，利潤总額为256.7億元，同比分别增長38.1%、42.1%。

　　与銷量增長同步的是，白酒行业平均毛利率也依然保持较高水平。

　　中投顾问此前披露的数据显示，2009-2010年，白酒上市企业平均毛利率分别为57.53%和60.82%，淨利率分别为19.51%和11.25%。

　　“通胀高企下，白酒每年的漲价都有抗通胀的效果，市場自然会更加青睐。”前述人士说。

　　漲价预期

　　市場人士认为，白酒板块将在下半年持续走強，而其市場的吸引力更多来自不断走低的估值。

　　据統計，2004-2010年，白酒板块在7年中的下半年共六次跑赢大盘。而随着下半年消费旺季的到来，白酒提价预期升温，白酒跑赢大盘的确定性较強。中信金通证券研报认为，白酒企业通常在三季度获得超額收益最多，而由于今年一季报业績超预期，而二季度更趋于稳定，因此板块在三季度将继续上攻。

　　据其分析，目前一线白酒整体估值已至较低水平，但仍未达到此前30倍市盈率的水平，从历史估值中枢看，股价更具有上行空間。一线白酒三季度的目标价位，将是2012年业績预测的25倍市盈率左右。

　　中银国际也指出，目前一线品种2011年市盈率仅为25倍左右，而可相比较的是，其淨利潤平均增速在35%以上。

　　除了估值因素外，提价预期也是券商看好白酒企业表現的原因。而在提价的明确预期下，白酒的存货则被看成企业未来盈利能力的主要参考依据。

　　数据显示，2010年末，贵州茅台的白酒库存商品、自制半成品和在产品存货按照該企业當年毛利率銷售以后，预期毛利額高达522.99億元，是白酒行业盈利潜力最強的酒企，而五粮液、泸州老窖分别达93.61億元、33.63億元。

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(文章来源：21世纪经济报道)