异动分析：

公司8月12日公布半年报：每股收益1.02元，每股净资产5.44元，净资产收益率18.72%，营业收入462381.48万元，同比增长48.48%；净利润123318.39万元，同比增长108.88%。每10股送5股转增5股派现金股利人民币0.6元（含税）。净利润大涨100%以上加上高比例的分红送股，一份不错的业绩报告却换来股价近期的连续加速下跌。

我们认为，导致公司股价大跌的主要因素是国内“电煤限价令”的实施，导致公司利润增长受到限制。同时，随着国内宏观经济放缓，下游需求下降，使得投资者对公司未来业绩的增长存在较大担忧。

公司研究：

公司是我国最大的炼焦煤生产基地，主要产品肥煤和焦煤，属国际上保护性开采的不可再生的稀缺煤种，主要用户为宝钢、首钢、鞍钢等国内各大著名钢铁企业及部分大型焦化企业，在全国同类产品中，市场占有率稳居第一。

公司主要煤种为肥煤和焦煤，可采储量约13.32亿吨。集团公司井田面积3276平方公里，保有储量326亿吨，现有25对矿井和16座洗煤厂，年生产煤突破6000万吨，焦煤产量4000多万吨。到2010后煤炭产量交达到1亿吨，力争占到全国焦煤产量的一半。公司大力发展煤化工和离柳焦化厂等焦化基地，延伸煤-焦-气-化、煤-电-铝-材两条产业链，实现煤炭资源的综合开发利用。

公司参股太原和瑞实业有限公司，已出资4800万元，占总股本的40%。主要建设年产4万吨HRS复合解堵剂项目。HRS产品潜在市场巨大，不但可以使现有油田增产，而且可以使过去由于成本过高而废弃的大量石油井复活，恢复生产。更为重要的是，该项技术的应用还可以使我国已探明的约50亿吨低品位石油储量得到有效开发。该项目环评报告已获批准，土建工程已开工，设备招标已完成。预计工程将于2008年年底建成投产。

目前A股市场的主要煤炭类上市公司，所拥有的主要矿井采矿权多在上市发行时从集团公司无偿获得，或被集团公司以资金方式注入，其煤炭采矿权的评估值远低于山西省目前颁布的标准，煤炭采矿权市场化使公司价值面临重估。公司拥有可采储量约13.32亿吨，预计可采年限为104年，对应采矿权粗估价值约14.43亿元，每股对应采矿权价值1.19元。

家发改委对山西离柳矿区兴县区总体规划作出了批复，这为西山煤电未来产能及资源储量的增长打下了坚实基础。西山晋兴能源成立后，一期工程投资20亿元，开工建设1500万吨矿井，1500万吨洗煤厂和2×60万千瓦发电厂及岢瓦铁路等四大项目。兴县项目在未来的一年左右有望扩张到500万吨的产能，预计兴县项目一期1500万吨产能的全部实现在2009年前后。一期项目新增的1500万吨产能将使其整体产能在现有基础上翻一番，后期的扩产更使西山煤电能一直保持高速的增长。

投资建议：

在当前股指叠创新低的背景下，大量基金重仓的前期强势股均出现大规模补跌。其具有共性的原因之一就在于牛市背景下的市场，给予了较高的估值，一旦市场狂热不再，估值水平持续降低，甚至出现较为保守的预期。我们认为，公司的基本面较为优异，盈利能力较强，在煤炭价格高企的时代，公司的价值明显。但碍于政策限价，公司的盈利增长将面临一定困难，因此，在政策转变之前，我们仍不能给与其买入建议。（江海证券 田益明） (本文来源：网易财经 )