尽管香港市场一路高歌，国企指数连续六天创造历史新高，但A股市场还是显出犹豫、观望情绪。尽管前两个交易日市场涨势很猛，但今天的突然缩量，显示境内投资者的底气依然不足。

        本周是宏观经济数据的发布期，被暴跌吓坏了的投资者难免噤若寒蝉，生怕上边再搞出点动静。我想，现在处于情绪的恢复时期，投资者的心态正从初生牛犊向过街老鼠转变，要想恢复常态，恐怕还需一些时日。与这种情绪对应，市场的走势也会几度反复，因此，即使认为底部已经来临的股民，可以在恐慌再度出现时行动，这样的效率会更高一些。

        其实，对实战更有意义的不是GDP、CPI和投资增长率，而是外贸顺差和外汇贮备。真正让政府头疼的，不是经济增长率，而是外汇储备增长的失控。谁都清楚，外汇储备增长太快，汇率就没有办法平稳，而这个速度一旦出现失控，政策就会出现重大调整。百姓害怕政策调整吗？既怕也不怕。如果是能够预期的调整，当然不怕，但对于无法预期的变化，说不怕是假话。

        现在摆在政府面前的一个难题是：在实行了大规模的出口退税调整之后，顺差会如何变化？按照很多学者的预期，应当是比上半年有所回落。然而，我对此持十分怀疑的态度。从6月份贸易顺差继续扩大的原因来看，进口增速回落是主要问题，而突击出口的影响似乎不是特别明显。有种观点认为，6月份的顺差是由于外贸企业在退税率调整前突击出口造成的，在下半年这种趋势会逆转。我要做一个相反的假设是，下半年顺差还会继续加大，外汇储备增幅依然惊人。

        我不知道6月份外汇储备涨到什么程度了，只有央行官员才清楚。从最近央行官员提出用通胀来对付升值压力的动向来看，央行的招数已经用的差不多了。什么是黔驴技穷？就是平时能想到的办法都已用尽，该出昏招了。

        有经验的拳击手不怕直拳，也不怕勾拳，但是有点怕王八拳——因为这种拳没有多少道理。做股票不怕下跌和震荡，就怕没有预期的狂躁。有些金融政策，在决策者看来可能挺有道理，但在投资者看来却莫名其妙，这种认识上的差异会改变市场的预期，甚至导致整个金融系统的紊乱。

        今天市场的回落，多少体现了境内投资者的不安

网友评论:资金是目前股市的最大问题：一部分被高位套牢，一部分场外观望，加上明日四大新股申购估计冻结４００亿．大盘少涨即遭遇回吐压力，恶性循环．难以摆脱震荡格局．除非有政策面重大利好消息催动，鹿市难免．