创业板压力测试：解禁洪峰冲击高估值：

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　　即将迎来1周岁生日的创业板，却同時面临着“小非”解禁洪峰的严峻考验。数据顯示，今年11月1日，第一批上市的28家创业板企业中，除宝德股份發行前所有股東3年限售外，其余27家企业都有一批首發原股東限售股获得解禁，而12月底還将迎来7只创业板股票2.3億股股份的解禁。高溢價發行之後，市場又给予了高估值，未来创业板将何去何从呢？

　　业績增長靠不住

　　根据Wind資讯統計，105只拥有可比数据的创业板個股在今年上半年的平均淨利增幅为30.2%，而中期归属母企业的淨利潤全部A股增長44.95%，中小板增長45.24%，从個股企业来看，22家企业的半年业績“变脸”，呈現负增長，占比超过兩成。创业板高成長的神话遭到严重质疑。

　　同样，在被认为最佳的首批28只创业板個股的中期報告也同样难看。Wind数据顯示，28家企业的业績没有一家增長超过100%，而且有6家企业中期业績實現负增長，例如宝德股份今年上半年归属母企业的淨利潤同比下降82%。

　　但是，创业板中也不乏业績高增長的企业。如果以同比增幅100%为高增長标志的话，则有7家创业板企业达标，平均业績增長为172%，其中增幅超过200%的有兩家，分别是同比增幅高达294%的超图软件和同比增幅208%的双林股份。

　　世纪证券创业板研究小组组長吕丽华向《大众证券報》表示，部分企业的高成長是靠不住的，对于这些企业投資者须謹慎。而东吴证券策略分析师唐婉珊也对记者表示：“有些行业在成長周期中业績不稳定，平淡甚至下滑都是可能的，觉得应該用更長远一点的時间去观察创业板企业。”

　　估值回归路漫漫

　　业績表現不尽如人意，估值水平却高高在上。Wind数据顯示，以昨天最新收盤價估算，创业板整体估值为66.72倍，而中小板和主板分别为46.28倍和14.48倍。分個股看，华平股份、超图软件等18只股票的市盈率更是超过100倍以上。

　　值得注意的是，创业板中大多数企业所属新兴産业，短期内不仅有国家的政策支持，長期還是国家産业經濟發展的方向，那么目前60倍的平均市盈率究竟是高估還是合理呢？唐婉珊认为，整体来看還是略高，具体企业的情况则各不相同。

　　平安证券分析师邵青则表示，“長期来看，国家産业结构的調整並非一帆风顺的事情，投資者应當对创业板市場保持清醒。”

　　“小非”抛售压力大

　　对于创业板的过高估值与基本面的巨大反差，市場已经有所反应：自9月14日以来，创业板综指已经累计下挫近10%，大幅跑输大市。业内人士认为，高估值和基本面的反差是创业板調整的根本原因，而即将到来的解禁潮则是下跌导火索。

　　首批创业板28家企业于2009年10月30日挂牌，这意味着从2010年11月开始，创业板将迎来上市企业限售股大量解禁。数据統計顯示，仅10月30日首批28家创业板解禁股就达11.96億股，是目前10.14億流通股的1.18倍；12月将有2.3億股限售股解禁，市值约为60億元。

　　“创业板的解禁对股價肯定是有压力的，但不是致命性的，投資者无须过度担忧。”唐婉珊表示，“据分析，创业板的大股東和管理层當時都有过承诺，有些企业的實际解禁压力並不是很大，比如神州泰岳實际解禁数量占總股本的2.24%，但也有一些企业占比在25%左右。”

　　不过吕丽华却提醒，与主板企业相比，创业板企业控股股東持股比例高于50%的不多，有些還低于20%，这意味着创业板“小非”解禁带来的抛售压力会更大。以创业板目前的市場规模计算，首批27家企业的解禁市值占到了整個创业板流通市值的30.4%。目前这批企业的平均複權股價超过每股50元，而即将巨量解禁的“小非股”原始成本只有每股2至3元，有的甚至低于每股1元。

　　风险与机会並存

　　那么这一轮创业板解禁会不会成为A股四季度走勢的重要风险之一？如果出現大幅下跌会不会影响到其它小市值個股的估值？“肯定会有所影响的。”吕丽华认为，创业板的解禁高峰也将催化中小板估值回归，创业板的走勢将会对中小板起到一定的引领作用。从最近高管離职等現象来看，未来创业板将面临市場股票供给的增加和企业經營恶化等压力，届時创业板的解禁将会拖低中小盤股的估值。

　　“创业板小非的解禁或将使创业板跌下来，但那個時候可能正是進行选股的好時候。”唐婉珊表示，“整体来看，短期在限售股解禁的压力下，股價下調的可能性较大。而从创业板本身的估值很高，即使是没有解禁，最近潜力也不大。而看趋勢，作为新型産业代表的创业板机会還是存在的。”

　　上海的一位基金经理也认同近期回避创业板的看法。他表示，创业板肯定面临解禁的问题，股價重心下移也是肯定的，但是跌完之後下一轮市場買入的机会也就到来了。

　　记者  刘扬  戚文丽

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(文章来源：大众证券报)