近期大盘一直呈现反复震荡格局，多空双方分歧明显加大，使得目前的操作难度越来越大，投资者开始不知所措。记者昨日连线专访了复旦大学金融与资本市场研究中心主任、复旦大学管理学院教授谢百三，他对目前股市面临的利空因素和支持当前股市走好的因素进行了全面而详细的分析，并对发行特别国债、可能取消或减征利息税、股指期货等消息对股市的影响发表了自己的观点。

　　大盘5月29日上攻到4335.96点，印花税利空突袭后，股指于6月5日下跌到3404.15点一带，接着迅速翻身向上，经过11个交易日的小步快跑，达到4312点，又开始快速回调。近来，股市似乎筑成了明显的双头，吃过多年熊市之苦的中国股民，很多人又焦躁不安起来，有人甚至担心新一轮大熊市开始了。

　　谢百三说，其实，判断几天，甚至半个月的股市走势都是很难的。从经济史上看，日元、新台币升值时，股市与房地产市场的上涨也是经过多次徘徊和下调，而且有的下调幅度相当大，比如台湾地区股市从680点涨到4673点又跌回2300点，后来过了两年多时间才上了12000点。因此，大陆股市也完全有可能经过多次深幅下调。这种下调可以理解为双头形成，也可以理解为两次探底夯实基础，关键是多空双方谁看透了经济实情并掌握了股市规律与相对真理。

　　对话

　　特别国债对资金影响有限

　　晶报：谢教授，您好！近期政策面出台的消息较多，使得股市越发脆弱。有一些人认为，引发国内股市这次大跌的直接原因是财政部拟发行15500亿特别国债。因为抽走了15500亿会收紧流动性，对股市，甚至对地产、钢铁等资金流动性要求高的行业是利空。您怎么看？

　　谢百三：我认为这在很大程度上是一种误解。特别国债的性质有点类似于央行票据，只不过发行主体从央行转为财政部。其实，国家从未规定过央行票据发行的上限，如果央行认为流动性过于泛滥，完全可以再加大央行票据发行或吐出国债加大回购的力度就可以了。

　　晶报：您认为财政部这次发行特别国债的意图是什么？

　　谢百三：发行特别国债，是针对3月中旬我国决定成立国家外汇公司一事的落实，因为我国有约13000多亿美元的外汇储备，其中60%是美元，过去只能去买4%左右收益的美国长期国债，收益甚低。组建国家外汇公司到海外股市投资，可提高这些外汇的收益率，是一种积极的尝试。然而，国家外汇公司投资所需的外汇不能直接从央行拿，而是发行特别国债筹资向央行购买，国债发行未有打压股市之念。特别国债买的2000亿美元外汇，不出1年，又会从国外流进来。事实上，外汇每天都在源源不断地进来。因此，这对资本市场资金的影响很有限，尤其分批推出，对活动能力很强的资本市场资金几乎不可能有什么影响。

　　股民不会因利息税离开

　　晶报：有人认为取消或减征利息税会带来资金面的压力，使一部分股市的资金流向银行。您怎么看待？它与加息的影响相比如何呢？

　　谢百三：我认为取消或减征利息税对股市的冲击与前几次加息一样，甚至更温和一些。我相信没有人会因为0.25%~0.3%的利息离开股市进银行。即使全部取消利息税，按3.06%利息，对于目前的通胀3.4%来说也是负利率；加到3.4%，也只是零利率；对资本市场几千万股民来说，也没有多少吸引力。但从目前的市场来看，它还是构成了做空者的一个理由。

　　股指期货未必是利空

　　晶报：随着股指期货相关细则的发布，其推出也渐行渐近，您认为其推出对股市会造成怎样的影响？

　　谢百三：股指期货其实也未必是利空，在4000点左右推出，完全可能启动大盘权重蓝筹股，使股市上涨。宝钢在4元一带静静地躺了半年多，在证监会主席尚福林宣布“要推出股指期货”的第三天就大涨起来。可见，股指期货是一个中性工具，关键是它的制度、细则及推出点位，投资者无须惊慌失措。

　　越往上走市场分歧越大

　　晶报：近期大盘反复震荡，投资者越来越感到迷茫。您对后市怎么看？

　　谢百三：我估计股市这一段在3550-4000点上下震荡的可能性较大。上次3000点两上两下，走了两个半月，4000点会不会四上四下走四个月呢？越往上走，市场分歧与震荡越大。

　　晶报：那么，您认为投资者在操作上应把握怎样的方向？您能给投资者一些操作建议吗？

　　谢百三：在目前的形势下关键是选好个股，一定要选业绩好、成长性好的蓝筹或有真正题材的个股，在这些股票中高抛低吸。

　　谢百三认为目前影响股市的因素

　　利空因素

　　1、股市经过两年多的上涨，从998点到4300点一带，产生了部分泡沫并且积累了大量获利盘；

　　2、老股民心理尤其脆弱，“十年被蛇咬，时时怕井绳”的心理很普遍、很真实地存在；

　　3、新股民由起先的“初生牛犊”慢慢也开始有退市之念；

　　4、大量存在于深圳、广州、珠江三角洲乃至全国各地的私募基金，由于有保底的承诺，压力很大，而使一部分加入高抛低吸的行列；

　　5、一些红筹股将回归沪深股市，在调整中会带来一定影响；

　　6、QDII将会吸引部分资金去购买境外股票，尤其是香港股票；

　　7、取消或减征利息税已成事实，不久就会实现；

　　8、财政部发行15500亿特别国债；

　　9、股指期货各项细则发布，给投资者带来心理压力。

　　利好因素

　　1、目前人民币升值还处在初期，这是本轮牛市的最根本基石。

　　2、企业效益明显好转，上市公司业绩大幅增长；

　　3、房地产市场又出现脉冲式上涨，这种态势将长期存在。

　　4、农村城市化运动方兴未艾，构成中国经济长期向好；

　　5、政府及证监会对股市的态度其实十分清楚：既不希望其疯涨，也不希望它走熊，而是希望其健康稳定地发展；

　　6、周边的资金很多，流动性过剩是确实存在的，城乡居民存款17.5万亿，绝对数从未减少；全国M2（通货加定活期存款）应在39万亿以上。

　　7、中国股市比欧、美、日等股市根基扎实许多；

　　8、目前中国股市还没有做空机制，只有在低位吸回来，才能赚钱，而海外股市做空力量很大。