2009 年重卡行业销售展望：政策变动是主要风险

在近期走访了上海众多重卡经销商后，我们认为政策变动将是2008 年下半年和2009 年全年重卡需求增长可能面临的主要风险。大多数经销商预计，如果中国继续收紧信贷政策(就像2005 年那样)，未来12 个月内重卡需求的增长可能大幅放缓。2005 年重卡销量较上年下降了37%。我们预计2009 年重卡销量将较2008 年下降11%。

下调2008-2009 年盈利预测，以反映保守的假设

我们将 中国重汽(行情 股吧)2008 年和2009 年的每股收益预测分别从2.49 元和2.16 元，调低至1.62 元和1.32 元，并新增2010 年每股收益预测为1.95 元。我们调整2008、2009 年盈利预测是基于更保守的销量和利润率假设。

中国重汽在行业景气度下滑时可能保持竞争力

我们认为，上述新的盈利预测属保守，理由如下: 1) 从我们近期走访重卡经销商得到的反馈来看，行业销量不太可能大幅放缓；2) 随着中国重汽推出富有竞争力的、配备EGR 发动机的新款重卡，公司或能提升市场份额。

估值：投资评级从“中性”调高至“买入”

我们将目标价位从54.45 元调低至31.40 元(基于贴现现金流法，假定加权平均资本成本9.6%，永续增长率5%)。该股市价目前对应的2009 年动态市盈率15.5 倍，2010 年10.5 倍。中国重汽股价今年以来已累计下挫60%，我们认为价值已经显现。 (本文来源：网易财经 )