我们认为公司上半年业绩增幅超预期的主要原因是由于销售电价上调贡献,其中08年高耗能行业销售电价的调整幅度约为5.3%左右。

文山电力(行情 股吧)的经营模式实质上属于在国家授权下特定区域内的垄断经营，虽然主要的价格因素由政府掌控，但是自上市以来公司已经向投资者充分展示了其良好的盈利能力和业绩的高成长性。与此同时我们应当看到这种成长性又是一种低资本投入下的可持续的高增长。

公司未来业绩的增长主要来自电力需求的增加和销售电价的进一步调整。首先从电力需求角度看，近年来文山州全社会用电量增速平均保持在20%以上，如何确保电力供应反而成为公司业绩增长的一个制约因素，由于文山州自然资源优势明显，在工业强州战略的引导下大量高载能项目的已陆续开工建设，预计未来三年全州用电量复合增长率有望达到30%以上；其次分析其销售电价未来的变动趋势，短期内08年销售电价调整方案出台已是指日可待，从长期发展趋势来看公司电价将逐步实现向省网销售电价靠拢。在两方面共同作用下，文山电力业绩的高速增长仍将持续。

目前由于云南省内最新电网销售电价调整方案尚未公布，不考虑该因素影响，我们暂时调整公司2008-2010年EPS至0.45、0.61、0.85元，三年净利润复合增长率为39.05%，而即将出台的电价调整方案无疑将进一步提升公司的盈利能力，考虑到公司绝对垄断的经营模式、稳定的盈利能力以及未来业绩成长性突出，我们上调其投资评级至“买入”。公司的深度分析请参考我们已推出的《工业强州战略，确保高增长无忧》研究报告。 (本文来源：东方证券 )