1.纯碱业务稳定发展，是公司业绩的保证

公司是我国最大的纯碱生产企业，目前拥有纯碱产能260万吨，最近几年产能产量一直稳定增长，09年将达到280～300万吨。纯碱是公司收入和利润的主要来源，07年收入占比27.7%，毛利占比60.3%。公司纯碱的毛利率近几年均为全行业最高水平，07年达到30.3%

目前我国纯碱行业处于景气周期，08年以来价格一直维持高位（见后面图表3），原盐等主要原材料成本的涨幅低于价格涨幅。09年下半年我国纯碱行业将有300万吨左右新增产能释放，产量将达到2100-2290万吨；玻璃等下游需求仍将保持14%左右的平均增长率，09年下半年纯碱的供需差在100万吨左右。我们认为纯碱价格将有一定幅度的下降，但幅度不会太大。主要因为：1）纯碱行业集中度较高，各纯碱企业在吸取了几年前恶性竞争的教训之后，建立了一定的行业协商机制。2）重碱的工艺更复杂，价格的稳定性好于轻碱，而公司70%的纯碱为重碱。3）原盐、焦炭等价格大幅下降的可能性不大，成本维持高位，对纯碱价格有一定的支撑。公司拥有原盐的资源优势，蒸汽、电等能源自给或来自集团公司，成本控制的能力较强，因此预计公司的纯碱业务仍能保持较高的毛利率，是公司业绩的保证。

2.发展氯碱化工，并积极拓展资源控制能力

公司这两年积极发展氯碱化工，实施纯碱、氯碱协调发展的战略目标。目前PVC和烧碱的产能均为25万吨，产量22万吨；09年产能将分别达到30万吨。08年，预计氯碱业务的收入将达到17.7亿元，收入占比将提高到17%。

氯碱为高耗能产业，公司为了控制成本，保证上游原料供给，不断采取措施：1）积极寻找合作伙伴，以期利用新疆等地的煤炭资源。2）在内蒙古投资海华辰星化工有限公司20吨/年电石项目，该项目将在09年下半年投产，可满足公司44%的电石需求。3）通过资产置换完全控股羊口盐场，按照纯碱和烧碱单耗原盐1.5t和2t计算，公司近50%的原盐可以自己提供。3）与胜利油田合资的东营丰源盐场（51%股权，产能100万吨/年）处于在建之中，但因为公司所在地潍坊为我国海盐主要产区，原盐容易得到，加上利益纷争问题，该项目在09年前不会有大的进展。

(本文来源：天相投资 )