特变电工今日发布业绩预增修改公告，2008年上半年净利润同比增长由之前4月份预增幅度50%以上改为增长100-120%,即2008年上半年每股收益在0.36元至0.40元之间。如果考虑公开增发后最大摊薄14%的影响，中期业绩为0.32元至0.35元，比市场预期略高，但符合我们的预期。

公司的近期经营情况很好

：1）订单情况良好。公司的变压器目前在手未履约订单约在130亿元（2007年年末为100亿元），总产品在手订单在150亿元以上，新增订单增速很快。受产能限制，公司现在选择性接利润率水平较高的订单；

2）毛利率不会下降。a,原材料成本控制较好：公司变压器的主要原材料是铜和取向硅钢，铜价08年以来比较平稳，且公司60%以上的铜做了套期保值；取向硅钢的现货价格比07年底约有20%左右的涨幅，低于普通钢材的价格涨幅，并且公司也有相当一部份取向硅钢是锁定价格，预计08年公司的取向硅钢的成本实际涨价在10%以下；b:产品结构升级提升毛利率显著。公司500KV以上高端变压器产品的毛利率逐年增加，特别是特高压直流换流变压器产品的毛利率应该在35%以上，远高于公司平均变压器产品23%的毛利率。综合考虑，我们认为公司08年综合毛利率不会下降，09年也有进一步提升空间；

3）产能扩张在即。公司变压器产能瓶颈十分明显，为此公司下属各个变压器厂都在技改、挖潜扩张产能以迎接产业的发展。沈变整体搬迁后08年底产能将由4,000万kVA扩产至8,000万kVA，衡变三期技改08年中期完成产能将由3,600万kVA扩产至6,000万kVA，新疆变压器厂也在进行技术改造，拟建成为公司的出口基地。考虑公开增发最大摊薄14%的影响，我们对公司08、09、10年的每股收益调高为0.72、1.06和1.68元。

(本文来源：中银国际 )